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港交所“清壳“大扫除!香港主板壳价暴跌5成 创业板无人问津
发布日期:2019-12-02 07:54:20   浏览次数:3678

香港交易及结算所有限公司正在运作。今年7月26日,香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)发布了《借壳上市及其他借壳股票活动咨询总结》(以下简称《咨询总结》),指出香港股票借壳上市盛行,投机成为市场操纵和内幕交易的温床。新规定于10月1日生效。4月4日早些时候,香港证监会还发布了《证券保证金融资活动指引》(以下简称《指引》),收紧对证券交易商的保证金融资,在一定程度上打击了为非法空壳交易提供金融援助的证券交易商的非法交易。新规定于10月4日生效。

空壳股、成千上万只停牌的旧股和钉子户可以说是香港交易所的“专长”,严重侵害了中小投资者的利益,受到广泛批评。2017年6月27日,香港证券交易所经历了一场集体闪电崩盘,这成为推动香港交易所改革决心的重要事件。

早在2018年5月25日,香港证券交易所就为“钉子户”开了一种强效药,该“钉子户”的交易已经暂停了很长时间,预计不会恢复交易。根据相关规定,如果主板公司连续停牌18个月,创业板上市公司停牌12个月,HKEx有权吊销牌照。自2019年以来,香港交易及结算所有限公司(HKEx)的持牌人数目已远远超过往年,这亦吸引公司批评HKEx的不公平发牌制度。

香港主板壳价下跌50%,创业板不被看好

在一系列热动作下,香港股市遭受了严重打击。中国太平洋国际(香港)分析师艾尔文(Alvin)告诉《证券时报》,香港主板壳价目前约为3.5亿至4亿港元,较峰值下跌50%。2015 -2018年,主板壳价高达7亿至8亿港元。

艾尔文告诉记者,2011年,港股主板壳价在1.8亿至2.5亿港元之间。进入2014年后,香港主板壳价飙升,达到7亿至8亿港元的峰值。然而,香港主板壳目前的价格约为3.5亿至4亿港元,较峰值下跌50%。

具体来说,去年4月,一些主板公司易手控制股份,如蹇宏集团控股(1557.hk)、山源(1632.hk,现更名为“土木及商业工程”)和钱塘控股(1466.hk)。当这些公司易手时,它们的估值在7.3亿至9亿港元之间。如果扣除净资产,壳价在6.24亿港元至7.02亿港元之间。

其中,蹇宏集团主要在香港从事基础服务供应业务。该公司于2016年3月20日在香港主板上市。它上市才两年,因此很容易在2018年5月掉头出售贝壳。根据蹇宏集团控股有限公司的公告,金利丰证券代表要约人提出要约,以现金购买公司已发行股本总额的4亿股,金额为198,875港元。以此价格计算,本公司已发行股本总额为7.95亿港元。截至2018年3月31日,蹇宏集团控股公司每股经审计的净资产值约为3100万港元,经审计的净资产值约为1.25亿港元,因此估计蹇宏集团控股公司的壳价为6.7亿港元。

从2014年到2015年,由于恒大、阿里和腾讯都热衷于在香港购买空壳,香港空壳股票在此期间获得了巨大成功,空壳价格飙升。阿尔文表示,一般来说,壳价是通过从购买价格中减去净资产值来计算的,但如果一些公司有特别大的债务或隐性债务,壳价将会降低。例如,2014年12月,恒大以9.5亿港元收购了新媒体74.99%的股权(0708.hk,现更名为“恒大健康”)。该公司价值12.66亿港元。根据该公司当时的年报,净资产价值为4.56亿港元,因此壳价为8.1亿港元(12.66亿至4.56亿港元)。恒大上任后,恒大健康的股价也开始飙升,这也刺激了壳价的上涨。

然而,在香港监管当局的严厉措施下,壳价暴跌。9月13日,虹影控股的大股东以4.1亿港元将其75%的股权出售给中环控股,相当于该公司的估值5.6亿港元(12.13亿港元* 2.64亿股)。根据公司最新的净资产值1.73亿港元,此次交易的壳价为3.87亿港元。相比之下,桐城控股(1611.hk)2018年的售价高达6.83亿港元。两家公司都是建筑企业。考虑到目前的市场情况和香港联合交易所上市规则的修订,壳牌的售价已大幅贬值。

李顺德豪会计师事务所主任林洪恩告诉记者,目前借壳上市或空壳股票活动非常少,主要受香港交易所新规则的影响。壳价已经大大降低了。创业板壳价的峰值约为3亿至4亿港元,但现在没有人愿意谈判购买。由于取消了转换委员会的简化程序机制,创业板的吸引力大大降低。出售贝壳需要很大的折扣,交易贝壳的交易额也大大减少了。此前,一家创业板公司出售了壳,最终交易价格不到1亿港元。

方正证券(香港)互联网财务部主任林紫君告诉记者,“创业板目前是海鲜的价格。我很少听说购买创业板的外壳。许多黄金所有者表示,即使创业板被送出,也不需要它的外壳。上市成本高,年度会计审查需要资金,财务报告会议需要秘书,股东大会需要召开,业绩会议需要筹备,香港需要雇人,也许还需要增加一个办公室。这些都是成本支出。香港劳动力,租金很贵。如果是难转向的主板,市场认可度不高,融资不太方便,价值和意义不大。"

香港交易及结算所有限公司(HKEx)打击炒壳

7月26日,香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)发布了一份“咨询摘要”,称港股借壳上市近年来变得流行起来。一方面,投资者购买上市发行人的控制权,以获得上市地位,达到借壳上市的目的。另一方面,上市发行人具有普通的经营能力,全年亏损。因此,出售相关业务以出售贝壳和投机贝壳已成为市场操纵和内幕交易的温床。为此,HKEx决定修改《上市规则》中关于借壳上市和持续上市标准的相关规定,该规定将于2019年10月1日生效。

修订后的《上市规则》的主要变化包括:借壳交易的定义、对上市公司出售引起的控制权变动的限制以及禁止通过大规模发行证券借壳上市。

具体来说,上市公司的交易行为是否被定义为借壳上市,主要取决于交易规模、目标资产质量、发行人业务的性质和规模、主营业务的根本变化、控制或实际控制的变化以及一系列交易或安排(一般指36个月内收购和销售引起的控制变化)。

其次,修订后的上市规则限制发行人在控制权变更时或之后36个月内出售全部或大部分原有业务。

第三,通过以下方式禁止借壳借款:大规模发行股票换取现金,涉及或将导致发行人控制权或实际控制权发生变化,所得资金将用于收购或开展比发行人现有主要业务规模大得多的新业务。此外,今年4月4日,香港证券监督管理委员会就拟议的《证券保证金融资活动指引》发表咨询摘要,该指引已于10月4日生效。此举旨在收紧证券公司的保证金贷款。证券公司的最高保证金贷款被设定为证券公司资本总额的五倍。经纪公司必须向客户要求保证金,并严格执行保证金要求通知政策。如果客户不付款,证券公司将直接削减头寸。这就是为什么许多个股自今年6月以来遭遇瀑布式下跌。

林紫君表示,保证金的收紧对小型证券公司有很大影响,因为香港证券公司现在很难靠单一佣金养活自己。许多证券公司依赖保证金收入作为主要收入来源。除了控制利润率之外,新法规还要求定期进行压力测试,这将增加证券公司的压力和负担。如果一些证券公司专门从事空壳交易,特别是为非正规空壳交易提供金融援助,新规则将在一定程度上打击这些非法交易。

因此,受新法规的影响,此前非常繁荣的空壳抵押活动也增加了难度,导致大股东提高抵押融资成本,进而影响证券公司的业务。

蔡尧证券执行董事兼首席执行官许一斌向《证券时报》记者透露,由于新法规的影响,大股东抵押贷款的融资成本将会增加,因为空壳股票抵押贷款的难度会增加,最近几个月由于经济低迷,证券公司业务下滑的可能性也会增加。特别是,由于缺乏业务、无利可图和成本上升,小型证券公司将被迫关闭。新的上市规则对空壳投机实施了更严格的监管,这也使得金融危机中的上市公司更难在各地“寻求帮助”。因此,最初来香港上市的中小企业预计将减少,经纪业务也将低迷。

林洪恩认为,新规定生效后,更多的公司,尤其是创业板等小公司,将落入dq(HKEx发布的退市通知)警戒线。

香港交易所的退市制度受到了该公司的抨击。

港交所(HKEx)全面打击了香港市场上“僵尸股”、“千股旧股”、“空壳投机、空壳培育”等顽疾。与此同时,它也遭遇了市场反弹。2018年5月,香港联合交易所(HKEx)为长期停牌、预计不会复牌的港股“僵尸”开出了严厉的补救措施。主要提到以下几点:

1.主板上市公司停牌18个月,创业板上市公司停牌12个月。否则,HKEx有权取消交易。

2.重点监控少数经营规模极低的上市公司。这些公司的主要特点如下:最近的业绩报告显示,公司的经营活动极其迟缓,营业收入极低,营业收入超过收入,出现亏损,营业现金流为负;过去几年,由于长期业务极其疲软和亏损,该公司的业务严重恶化。公司无法证明其拥有足够的资产价值来维持其上市地位,其资产也无法再产生足够的收入和利润来证明公司拥有切实可行和可持续的业务。HKEx有权命令上市公司暂时吊销或取消其执照。根据该规则,上市公司的退市程序分为三个阶段,每个阶段至少持续六个月,在此期间,公司可以向HKEx提交恢复交易的建议供批准。在每个阶段结束时,如果没有可行的方案,HKEx将把公司置于下一个退市阶段,直到上市状态被取消。

虽然保护投资者协会认为强制退市制度对中小股东不公平,甚至没有机会兑现,但当时香港证券交易所颁布了新的规定。截至2018年8月1日,如果长期停牌少于12个月,仍有1.5年的缓冲期,即可以避免2020年初复牌。如果暂停时间超过12个月,则只有一年的缓冲期,最终恢复日期为2019年7月31日。

据记者统计,截至2019年8月1日,仍有20家上市公司未能申请再许可,并已说服香港证监会认定其有资格获得再许可。所有这些公司都将面临除名的结果。

HKEx实施“快速退市”新制度后,一些长期停牌公司近期陆续退市。与此同时,一些公司也反弹,批评HKEx处理不当。

9月19日,金立通(8256.hk)被HKEx方面告知退市,针对HKEx方面的退市请求举行新闻发布会,称HKEx方面质疑公司新的业务运营能力、新业务的可持续性以及公司未能维持重组价值的有形/无形资产。然而,由于该公司正在发展一项大数据业务,因此不能用传统的业务衡量标准来判断,指责HKEx不遵守法治。

10月10日,被香港证券交易所要求退市的国资控股(0254.hk)举行股东论坛,提议公司因缺席而被剥夺为自己辩护的机会。香港联合交易所上市部建议上市委员会取消该公司的上市资格,并指出香港联合交易所上市委员会滥用职权,违反公平原则。它将寻求法律咨询。该公司此前在香港报纸上登了一则头版广告,指责香港交易所的程序不公平。

暂停交易四年多的镍资源国际(2889.hk)今年向高等法院提交了除名决定的司法审查。同时,它质疑上市部门和上市委员会对公司经营和财务状况的阻挠,并决定将公司除名。

资料来源:Times.com证券公司。

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